明明净利润增长180%，为什么都市丽人会被质疑？

判断一个企业是否向着好的方向发展，每年的财报是最根本的依据；而判断一个企业是否能让员工和股民、投资者满意，就得看每年的分红和效益；至于这个企业在市场什么地位，在股市如何，那得需要从多个方面来综合考量，但业绩绝对是一项重要的依据。

原因很简单，业绩足够好，利润才能上去；有了业绩亮眼的表现，哪怕短时间内可能股价被低估、市值不高，但只要业绩一直好，总有量价齐飞的一天。相反，怕的是股价和市值虚高，或者被人为炒作，业绩又无法与股价、市值匹配，那总有“纸包不住火”的一天，一旦真相被揭露，就可能跌入一个过街老鼠的境地。目前的“内衣第一股”——都市丽人，无疑就面临这样的处境：业绩不够，卖房来凑；主业不行，副业来拼！

尽管在3月11日发布的2024年财报预告中，全年利润同比增长180%，仅从这个数据看，好像有了重新反弹的迹象，但如果深究之下，则会发现身为“内衣第一股”，标准的服装行业，都市丽人利润暴增并不是靠服装主业，而是“另有玄机”。

卖内衣真的那么赚钱，不然哪来的利润增长180%？

根据最新出炉的一份内衣销量数据统计中，排在前四名的分别是Ubras、蕉内、猫人、草本初色，它们的销量也分别是Ubras、蕉内突破80亿元，紧跟其后的在互联网平台上反响强烈，长期占据网购热门。反观在近期公布2024年业绩预告的都市丽人，电商业务约为11亿人民币，包括线下4500家门店净增长2%，归母净利润预计约为1.19亿元，但与业内排名靠前的同行，只能说相差巨大，昔日的“内衣第一股”早已名不副实，空有当年辉煌时的名头，业绩却已经是今非昔比。

如果仅从2023年毛利率为47.5 %、净利率为 1.47%的数据观察，都市丽人并不是真正算赚钱容易的企业，在服装行业同样也很难有处于领先的优势。那么，但在所有人都感到服装行业不景气、库存挤压过高、利润一再降低的大环境之下，都市丽人反而出现净利润增长180%的业绩向好，这个数据究竟是人为捏造，还是其中水分巨大？这自然是值得商榷的。

什么，净利润大增不靠“卖内衣”？

都市丽人辉煌不再，处境艰难，恐怕早已不是什么“见不得人的秘密”。当年的创始人在一度离开后，重新回到一线，就足以说明这个“内衣第一股”承受的巨大压力，否则，如果企业一直发展稳健，创始人可能早就归隐山林、拿着分红安心养老了。

也就是在2021年，都市丽人亏损扩大4倍，由上一年的1.18亿元亏损到4.94亿元，连续3年处于亏损中，如此不利局面下，这家A股唯一的内衣企业也进入了一个“卖房上瘾”的循环中，靠甩卖一些持有的固定资产、尤其是当年花重金置办的厂房来回笼资金，一度像是“跨界”房地产，做起来倒卖房产和搞基建的副业，包括产业项目和物流服务等业务，都成了最近几年都市丽人“拆东强补西墙”的应急措施，将旧仓库改造成现代化工业厂房和智慧物流仓储，一部分自用，一部分对外销售。

靠这些看似“不务正业”的副业，2024年都市丽人收入2.83亿元，比同期的主业内衣还要出色，也给陷入困境的主业带来了一丝回旋的机会，充分回笼了原本不算充足的资金。

除了卖房副业，“省钱”也能“生钱”？

这几年可能大家都会感到一个清晰的事实：好像无论是企业和个人，普通百姓和那些看似有身份、有地位的社会上层人士，大家都不约而同的学会了省钱，甚至变得更加抠门，再也不像以前那么花钱大手大脚了。

这种省钱的叫法，普通人叫“会过日子”；而企业则叫做“开源节流”、降本增效。都市丽人之所以突然出现了净利润增长180%的反转，不完全是电商联营模式拉升的业绩暴涨，GMV达到11亿元只是一部分而已，真正让其获得极大提升的，反而是“省钱”也能“生钱”的诡异逻辑。

通过成本控制和效率提升，在优化产业供应链、减少冗余开支、提高生产效率的同时，大大降低了运营成本，也让主业务的内衣毛利率提升到了49.1%，直接推动了利润增长；加上电商方面的品牌营销与市场曝光增加，大幅提升了知名度和消费者的认可，销量也就有了新的增长。

可让人依然感到不安的是，哪怕净利润预计增长180%，此消息催生了股价最高上涨7.55%，总市值依然在5.96亿港元，但业绩的真实性和可持续性让人担忧。更要命的是，净利润增长居然不是靠核心业务，而是一个看似不着边际的甩卖资产和“副业”，更关键的主业务——内衣销售并未得到改善，这样的业绩“虚高”，又怎能让人信服呢？